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　　我不是一个擅长选股的人。我崇尚的是在极广的维度上进行大量低胜率（= 53% 胜率）的押注，但我绝对敢倾家荡产地赌一把：在即将到来的世纪中，“长期堕落主义”（long degeneracy）将是主流的社会经济主题。

　　这就是为什么 40 岁以上的人会建议你精进业务、提高薪水，而其他所有人似乎都在刻意忽略这一点，转而拼命抓取任何、哪怕是任何一点能让他们有机会获得惊人成功的救命稻草。 向这样的人群推销“希望”是最容易的。当你理解了这一点，你就会明白赌场（以各种形式存在，如去中心化交易所、预测市场等）、交易大师、商业导师、课程，当然还有……Substack 专栏兴起的原因。

　　有一代人正带着无形的枷锁四处走动。 他们知道那种生活是存在的：房子、稳定，以及三十年来准时出勤并恪尽职守所应得的回报。他们知道有人拥有这些。他们只是无法想象如何才能到达那里。不是觉得“这很难”，而是他们根本无法在脑海中构建出一条现实的路径，连接他们现在的处境与他们理应抵达的终点。

　　当婴儿潮一代占人口的20%却持有约50%的国民财富，而千禧一代占比相同却仅持有约10%时，这场游戏的本质已经崩坏，阶梯被抽走了。这倒不是说婴儿潮一代刻意为之，只是资产价格通胀恰好让那些已经拥有资产的人受益，但结果是一样的。

　　曾经的隐形契约很简单：准时出勤、努力工作、保持忠诚，你就会得到回报。公司提供养老金，资历意味着地位，你的房子在你睡觉时升值。只要你信任这个系统，它就能运转。

　　那项协议已经作废了。在一家公司待上20年现在是职业负担，而非资产。工资增长了8%，而住房成本翻了一番，年轻人的债务支出增加了约33%。

　　从大局来看，我以前觉得情况很糟，但随着人工智能的出现及其将产生的经济影响（即便仅凭现有技术），我认为情况只会变得更加恶化。当体制不再奖励耐心时，人们便不再保持耐心，称之为理性适应。

　　这里有两种力量在起作用。 现代社会基本解决了马斯洛需求层次结构的底层需求。食物廉价，基础住所尚存。安全、医疗、基础就业虽非百分之百保障，但对于大多数年轻人来说，已足以让他们不必为生存而搏命。 面临经济约束的前几代人有着不同的问题。 当你还在为吃饭发愁时，你没有精力去思考存在主义问题。这种苦干是有意义的，因为不干就会挨饿。

　　你接受一份稳定的工作，保持沉默，不去兴风作浪——因为这艘船是你的救命稻草。

　　这一代人没有了这种干扰。 当生存问题得到解决，人类就会追求更高层次的需求：归属感、尊重和自我实现。他们渴望体验，渴望意义。

　　他们希望感觉到生活在向前迈进，而不仅仅是维持现状。然而，通往这些更高需求的传统路径——购房、职业晋升、财务安全——恰恰是被封锁的部分。 从集体层面来看，我们就像一群猿类，本能地抓挠着自我实现这一高阶需求留下的伤疤，鲜血流淌不止，而我们却根本不知道如何做得更好。

　　人工智能正在取代白领工作，这是尽人皆知的事实。 这种焦虑已不再是假设。ChatGPT 写的文案比大多数初级营销人员都要好；Midjourney 产出的视觉效果优于入门级设计师；Cursor 和 Claude 编写的代码能够通过审核。除了那些存在严重技能缺陷的人，这在目前已基本成为普遍共识。 每个月都会出现新的基准测试，显示人工智能在那些曾经需要昂贵学位和多年培训的任务上，已经达到或超过了人类的表现。

　　三年前，“AI 将取代知识型员工”还是一个思想实验；而现在，它已成为一个规划假设。每个人都在问“何时”发生，而不是“是否”发生，且预估的时间正在变得越来越短。 此外还有社交媒体，它确保你永远不会对现状感到满意。算法经过优化，旨在向你展示下一阶段的可能性，永远是你还没去过的度假胜地，你买不起的公寓，比你高一个层级的生活方式。

　　无论你处于阶梯的哪个位置，总有人在你之上，而算法总能找到他们。 前几代人对他人的生活方式知之甚少。你只会拿自己和邻居、同事，或者杂志上的某些名人作比较。参照系很窄。

　　一个年薪7万美元的25岁年轻人，会不断刷到同龄人年入200万美元、住在巴厘岛、每天只“工作”四小时的内容。“足够”的基准线在不断移动。你永远赶不上。无论你取得什么成就，社交媒体都会向你展示你所缺失的东西。你的生活与你“应该”拥有的生活之间的差距，在算法的维持下永远无法弥合。

　　于是，你既面临着AI压缩你的职业生涯，又面临着社交媒体确保你永远没有“功成名就”的感觉。那种必须“现在、立刻、赶在一切太迟之前”逃离平庸的压力，与日俱增。 这种焦虑无处不在。每个白领都做过这样的心理演练：“AI 能做我的工作吗？什么时候能？”而大多数人并不喜欢他们得到的答案。即便他们认为自己目前是安全的，这个“目前”也在变得越来越短。

　　于是，这一代人既负担不起传统的里程碑，又相信传统的路径在他们到达终点之前就会烟消云散。在金钱和机会尚存时放手一搏，才是理性的回应。 为什么要为了一个可能在10年后就不存在的晋升而苦熬20年？

　　你还没落魄到必须接受任何条件的程度，但那些真正重要的机会却对你关闭了。原本用于生存的认知带宽，转而消耗在了……挫败感中。在搜寻中。在寻找任何可能通往某处的路径中。 职业晋升不仅仅是收入，它还关乎目标、身份，以及那种你的工作至关重要的成就感。财务安全也不仅仅是金钱，它是冒险、旅行、建设和创造的自由。

　　当这些路径被关闭，且实现这些目标的时间窗口不断缩小时，压力必须寻找出口。这些被困者需要一条出路，而且天知道，他们现在就得找到出路。 我最初在 L1 加密货币中看到了这种现象，并将其斥为一时狂热。随后，我在 NFT 中再次看到它，接着在 NFT 到永续合约交易所（perp dexes）之间的整场闹剧中一次又一次地看到它，而现在，显然轮到了“预测市场超级周期”。

　　那些无法想象在一家公司埋头苦干的年轻人，却绝对愿意花上几个月的时间疯狂钻研加密货币交易。他们会投入大量时间去研究预测市场，试图理解那个他们全心全意认为纵的经济体系。

　　同样是这群人，一边将传统投资斥为“内部游戏”，一边却敢把房租押在某个模因币（memecoin）上。为什么？因为赌场是他们唯一能感受到自主权的地方。那是唯一一个他们的决策可能在有生之年真正开启下一阶层的地方。

　　传统的职业道路？你的经理获得晋升是因为他资历老，而不是因为他优秀，而且你的整个部门随时可能被自动化取代。股市？当然，你可以每年赚10%，然后在47年后买得起房——前提是到那时你的工作还在。但加密货币呢？预测市场？体育博彩？在这些领域，你的研究确实能发挥作用，信念能带来回报。

　　即使是想象中的优势，也会让你觉得那是属于你自己的，而不是等待别人施舍给你的。你是在下注，而你的判断直接决定了你的结果。

　　赌场优势确实存在。大多数人都会输。我认为大多数人都明白这一点。但他们在参与博弈，而不是在等待一个可能永远不会到来的未来。那些劝诫这些人“停止赌博”的人，未能理解这些“囚徒”的困境，并且总是带着一种“你的胜率是负的”这种智力上的优越感。

　　我的观点是，我认为赌徒们完全明白这一点。 那些说“赌博不好，你应该停止”的人，几乎总是站在经济上层阶级的特权地位说话。他们能看到出路；他们能看到路径。所以他们宣扬坚守正道的上帝之善。 对于许多身陷囹圄的人来说，赌博是他们的救赎，而你实际上是在告诉他们去接受永世不得翻身的生活。这就是为什么他们反抗你。这就是为什么你那些出于好心的建议总是被当成耳边风。

　　预测市场：仅在2025年11月，Polymarket 和 Kalshi 的交易额就超过了 100亿美元。两者的年度总交易额正逼近400亿美元。而在2020年，这一数字基本为零。增长曲线呈垂直上升态势。体育博彩：合法体育博彩收入从2017年的2.48亿美元增长到2024年的137亿美元。Z世代和千禧一代占博彩活动的76%。这两个群体在在线体育博彩平台上的活跃度同比均增长了 7%。

　　环联（TransUnion）的报告将这些博彩者定义为“投机者”：他们是城市租房族，是加密货币应用的重度用户，集中在移动交易平台。这些年轻人被排除在传统的财富积累方式之外，在唯一能提供机会的市场中寻求非对称回报。

　　当你陷入困境时，你的风险偏好会发生改变。 经济学家称之为“亏损中的凸性效用”：当你已经处于亏损状态时，相比于确定性的中度损失，你更倾向于选择一个能让你回本的微小机会。这正是人们在玩二十点输钱时选择加倍下注的原因，也是为什么彩票在贫困社区销量更好的原因。

　　我的看法是，社交媒体和我们的高层次需求已经让那些处于金融上层阶级之下的人们产生了一种错觉，觉得自己已经处于亏损状态。基准线被重新定位了。这就是为什么你会看到有人一本正经地认为贫困线 万美元。

　　当你的基本需求得到满足，但更高层次的需求被阻断时，金钱就不再关乎安全感，而开始关乎“准入权”。准入体验，准入自由，准入那种你清晰可见却无法触及的生活。房子不仅仅是遮风避雨的住所，它是扎根、建立社区、感受自己作为一个成年人的能力。旅行并非奢侈品，它是让生活感到值得一过的体验。 对于那些认为通过常规手段无法实现这些目标的世代来说，一次“登月计划”（博取暴富）的预期价值，看起来要比埋头苦干的预期价值更高。

　　如果你的基准线是“永远在原地踏步”，那么即便只有 5% 的逃离机会，在数学上也要比 100% 困在原地更具吸引力。

　　这并非缺乏金融常识，而是受限环境下的“显示性偏好”。 那些模因币赌徒、体育博彩者、预测市场沉迷者、交易大师的订阅者们：他们很清楚胜算很低。但他们同样清楚自己还有哪些替代方案。当你的选项是“注定被困”或“大概率被困但有一丝机会脱身”时，后者每一次都会胜出。

　　如果这一诊断是正确的，即被经济锁死的一代年轻人将继续通过高波动性的金融产品寻求掌控感，那么你就应该做多任何满足这一需求的东西。 无论用户是否获胜，平台都是赢家。你寻找的是那些不在乎你的投注是否获胜、也不在乎你的预测是否正确的平台。你寻找的是从交易活动中抽取费用的业务，而这种活动正在不断增长。

　　创业：这种“逃离朝九晚五生活”的产业复合体规模巨大且仍在增长。课程创作者兜售一件代发教程；教练推销代理商模式；大师们叫卖“我如何月入 10 万美元”的剧本。“创业”已经成为一种社会认可的彩票；它让人感觉富有成效、具有自主性，仿佛你正在创造价值。大多数创业者都会失败这一事实，并不会像糟糕的中奖率无法抑制彩票销量那样，削弱人们对创业的需求。

　　预测市场：Polymarket 正以80-100亿美元的估值进行融资。人们引用的总潜在市场规模（TAM）是“整个博彩行业”，超过一万亿美元。即便这个数字乐观了90%，它依然是一个巨大的市场。

　　加密货币基础设施：托管、交易、质押、借贷。每一波新的投机者都需要入场通道。Coinbase、Robinhood 的加密部门、专业交易所；无论行情涨跌，它们都能从交易量中获利。

　　体育博彩运营商：DraftKings、FanDuel 及其基础设施供应商。合法体育博彩仍在全美各州逐步推开。监管护城河是真实存在的。

　　社交交易与社区：迎合这一受众群体的 Discord 服务器、X/Twitter 账号、Substack 时事通讯。

　　关注度就在那里，为获取“超额收益 (alpha）”而付费的意愿也就在那里。这场赌注并不在于任何个体投机者能否获胜。赌注在于这种现象是否会持续。在于驱动年轻人进行高波动性博弈的底层经济状况是否保持不变。在于从这些活动中抽取费用的平台是否随受众群体一同增长。在于那些身陷“财务囚笼”的人会把一场赌注押向下一场，再下一场，再下一场——人们必须想象西西弗斯正在填他的第 401 张彩票。

　　考虑到我们所了解的 AI 加速、住房成本、财富分配以及代际经济学……这看起来像是一个暂时现象吗？ 听着，这套论点是描述性的，而非指令性的。 看着一代人通过彩票——哪怕是复杂的彩票——来寻求财务救赎，这并不值得庆祝。预测市场和模因币（memecoins）被视为获得掌控感的唯一路径，这一事实本身就说明某些东西已经崩坏了。

　　庄家永远是赢家，大多数玩家注定离场。 但理解正在发生的事情能让你提前布局，让你反思，让你决定是否要参与其中。如果你决定参与，你应该睁大双眼踏入其中，并在你拥有优势的地方下注。

　　每个时代的赌场都从绝望中获利。如今的绝望是真实的、有据可查的，且在不断加剧。这些赌场就是“希望的贩卖者”：Polymarket、Coinbase、DraftKings。他们会源源不断地从中抽取佣金。

　　你可以对此进行道德说教，也可以选择做多这些平台。这确实是你能脱身的方式之一。或者你可以选择站在赌徒这一边，但如果你这么做了，你最好真的很擅长，非常擅长才行。因为这不是一场游戏。

　　我们谈论的是你的人生。如果你打算押上灵魂去豪赌，你就必须给自己创造最大的赢面。

　　我认识一个人，很聪明，在科技行业工作，按任何历史标准来看收入都很丰厚。上个月，他“投资”了 10 万美元去刷永续合约去中心化交易所（perp dex）的积分。并不是因为他觉得这是一项好的投资。 而是因为，我引用原话：“我还能怎么办，存 20 年钱，等 55 岁时买套公寓吗？” 我敢肯定，他正等着下一个去中心化交易所出现，然后故技重施：做多堕落。

　　短视频自媒体让受众变得更加虚妄，你总能见识到比自己生活更优的一面，鼓励？诱使？你不满于现状，持续去追逐更高的阶层，从而发现社会处处都是瓶颈无法突破。

　　令人绝望的是，这几乎是无法向人劝诫的死局。你会告诉别人，别折腾了，好好当一个平头老百姓吗？对方会回你一句：凭什么我不能享受更好的生活？平等在哪？我就是要赌，我要为自己未来有限生命争取更多意义。

　　时间的洪流之下，逆全球化和AI同时暴击人类，蛋糕变得越来越小，虚无感愈发强烈，被短视频不断撩拨的欲望，按捺不住想要找个地方博一把。不暴富，毋宁死。

　　而这种思维框架的现实逻辑底层是，所有虚拟币，所有投机行为，本身不创造额外财富，和经营公司、投资公司不同，这些投机行为本身不会让越来越多的人过上幸福的好日子。暴富的来源只能来自激烈残酷的互相收割，相反会让贫富悬殊更为撕裂。

　　任何一个参与者都想成为赢家，但游戏规则注定了极小一部分人收割了绝大多数人，最后构成了不可证伪的二八法则。

　　老王的寄语，2025年A股的行情，多多少少都能用文章中的一些逻辑来解释。经济上缺乏投资机会，各种险资竞相推高国债价格，社会资本无处可投，汹涌的资本浪涛拍打出一个又一个A股的主线投机题材。

　　想起以前一个老师说的，当流动性开始宽裕时，资金并不会快速流入实体，而会首先流入容易变现的投机市场。美联储逐渐开始降息，全球金属期货大面积疯狂投机演绎了这一逻辑。

　　文章中说，大家都丢掉了“耐心”，并且更迫切想要改变当下。于是市场会在情绪的扰动下变得更为无效，在极昂贵的地方做空一点，在极廉价的地方做多一点，显然会在未来获得极好的赔率和胜率。

　　对价值投资者来说，万幸于精妙的天道规律把“复利”构建得如此美妙，一切的复利都会基于时间的“耐心”之上。于是“耐心”这种尤物，几乎不可能被时代抛弃。

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